企业兼并投资决策影响因素及其度量

兼并是企业间优化组合的一种主要形式。因兼并企业需投入大量的资金，并承担较大的风险，企业兼并前必须明确投资动机，对兼并前后的企业价值和股东价值进行全面综合考虑和度量，并据此来确定合理收购价格或兑换比率，以实现兼并双方企业和股东的共赢。
一、影响企业兼并投资决策的因素及其度量分析
因兼并决策对企业价值创造能力和股东持有股份的权益价值的影响，是衡量兼并投资方案是否可行的决定性因素，投资者在决策时必须对这两个因素进行定性和定量分析。
（一）兼并前后企业价值创造能力的分析与度量。在企业兼并中，兼并方可以现金或换股的方式取得被兼并企业的控制权或全部所有权。如果企业以换股的方式兼并，可用公式（1）评估计算兼并完成后企业的价值创造能力是否增强：

如果企业以现金收购的方式兼并，可用公式（2）评估计算兼并完成后企业的价值创造能力是否增强：

其中，兼并前后双方企业的价值均可根据重估的企业净资产价值和企业未来收益来确定；企业未来收益应根据企业的经营状况、未来发展前景及行业盈利水平来预测，并将净收益折算成现值计算确定。上述企业价值计算的基本公式为：

其中，V指企业价值，指企业资产的重估价值净额，Ct指未来某年的净收益，i指资金成本率或折现率，n指持续经营期限。
如果不考虑资金的时间价值，只要企业兼并后预计的投资收益率高于资金成本率，且高于兼并前双方企业的投资收益率，就一定能实现企业价值的增值。
（二）兼并前后股东权益价值的分析与度量。兼并方的决策者除要考虑企业的价值增值问题外，还必须充分考虑股东的利益，确保股东权益价值的增加。当兼并方以现金方式收购时，兼并前后企业的股份总数、股东权益价值总额都保持不变。这时，如果兼并后企业价值增加，就表明企业的净收益在增加，每股的收益和权益也在增加，股票的市场价值必然会随之增长。兼并后每年每股收益的增加额可用公式（4）计算：

其中，△r指每股收益的增加额，v指被兼并企业兼并后预计的投资收益率，i指资金成本率，p指收购价格总额，N指兼并方原企业的股份总数。
当兼并方用换股的方式来获取被兼并方企业的控制权，则企业兼并后股份总数和股东权益价值均发生改变。此时，决定每股权益价值、收益和市场价格的原因除兼并前双方企业的股份数、每股收益及兼并后股利的增长率外，还有一个最重要的因素，就是换股时的兑换比率。假设兼并后双方企业的收益不变，则兼并方原股东在兼并后每年每股收益的增加额计算公式应为：

其中，△r1、N1与N2、r1与r2、分别指原股东每年每股收益的增加额、兼并前双方的股份数、兼并前双方企业每股的收益和兑换比率。转贴于范文论文吧 http://www.fwlw8.com

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